Venture Capital and Internationalization

Im Zeitraum von 2000 bis 2008 war bei mehr als einem Drittel der mit Venture Capital finanzierten Unternehmen mindestens ein ausländischer Risikokapitalgeber beteiligt. Die vorliegende Studie untersucht, welche mikro- und makroökonomischen Faktoren, die das Vorhandensein und die Profitabilität von Investitionsmöglichkeiten im In- und Ausland bestimmen, die Internationalisierung der Venture-Capital-Branche beeinflussen. Wir untersuchen den Einfluss dieser Faktoren auf die Internationalisierungsmuster aus vier verschiedenen Blickwinkeln. Erstens untersuchen wir die grenzüberschreitenden und inländischen Transaktionen aus Sicht der einzelnen Risikokapitalgeber. Zweitens untersuchen wir die Wahrscheinlichkeit, dass ein ausländischer Risikokapitalgeber an einer bestimmten Transaktion beteiligt ist aus Sicht der einzelnen Portfoliounternehmen. Drittens analysieren wir die Anzahl grenzüberschreitender Transaktionen aus Sicht einzelner Länder. Viertens untersuchen wir die Anzahl grenzüberschreitender Venture-Capital-Transaktionen aus Sicht von Länderpaaren. Die letztgenannte Sichtweise erlaubt die gleichzeitige Betrachtung von makroökonomischen Faktoren des Landes des Risikokapitalgebers und des Portfoliounternehmens. Unsere aus diesen vier verschiedenen Blickwinkeln gewonnenen Ergebnisse verbessern das Verständnis für die treibenden Kräfte der Internationalisierung der Venture-Capital-Branche. Für diese Untersuchungen verwenden wir einen neuen Datensatz weltweiter Venture-Capital-Investitionen. Die wichtigsten Ergebnisse können wie folgt zusammengefasst werden: Für Risikokapitalgeber, die bereits Erfahrungen auf dem heimischen Markt gesammelt haben, scheinen die Vorteile der Internationalisierung größer zu sein, als für jene mit geringer Erfahrung. Ausländische Risikokapitalgeber nehmen eher an großen Transaktionen teil. Dies ist vor allem der Fall, wenn das Portfoliounternehmen in einem kleinen Land angesiedelt ist. Außerdem werden Unternehmen der IT-, Maschinenbau-, und Biotechnologiebranche eher von ausländischen Risikokapitalgebern finanziert als Unternehmen in anderen Branchen. Des Weiteren werden Internationalisierungsmuster nicht nur von den Eigenschaften des Risikokapitalgebers, des Portfoliounternehmens und der Transaktion bestimmt, sondern auch von einer Reihe makroökonomischer Faktoren beeinflusst. Länder mit einem hohen erwarteten Wirtschaftswachstum, in denen erfolgversprechende Investitionsmöglichkeiten zu erwarten sind, ziehen Venture-Capital-Investitionen sowohl inländischer als auch ausländischer Risikokapitalgeber an. Eine höhere Kapitalisierung des Aktienmarktes ermutigt inländische Risikokapitalgeber nicht nur zu höheren inländischen, sondern auch zu höheren ausländischen Investitionen.

Schertler, Andrea und Tereza Tykvova (2009), Venture Capital and Internationalization, ZEW Discussion Paper Nr. 09-055, Mannheim.